王凱：提高收益或降低風險 中國債券小牛市
路透上海8月27日電北京奧運會在上周閉幕，在享受這場盛宴的同時，中國的債券市場也因為政策預期趨暖以及新股發行的暫停變得活力四射，在資金追捧之下現券收益率出現齊頭並進的下跌。在這樣一個變得越來越火熱的市場環境中，利率互換(IRS)對於資產管理的作用正在變得越來越大。
如果你正在回購養券，可以買入利率互換以規避回購利率波動的風險，因為現在這樣做的成本非常的低；如果你對眼下金融債的收益率不滿意，可以買入浮息債的同時賣出基於定存的IRS，至少可以將收益率提高20個基點(bp)。
以銀行間市場七天期回購利率滾動融資，買入期限更長的金融債或者央票，這就是所謂的回購養券。這樣的組合收益可能隨著回購利率的波動而受到影響，買入利率互換合約，在浮動端收入回購利率，可以規避這種風險，組合的收益也被鎖定為IRS固定利率和金融債收益率之間的利差。
基於七天期回購利率的一年期利率互換的賣盤報價週三上午為3.26％，而週三上午的七天期回購利率的加權平均利率為3.0180％，這意味著現在為回購養券上一個利率波動的保險，其成本不到25bp。
從過去的歷史走勢來看，回購利率和IRS的利差目前處於相對較低的水準，市場對流動性維持寬裕的預期讓這個保險的費用非常的低廉。不僅如此，目前三年金融債的收益率超過4.60％，比一年的利率互換要高出近140bp，用二十幾個點換個省心，也是不錯的選擇，至少你可以不用擔心未來一年內還有沒有大盤股的發行。
另一方面，市場對於債券收益率何時見底還存在爭論，但一個不爭的事實是，你現在買三年的金融債，和月初買比起來，收益率至少要低20個bp。如果你錯過了這輪，現在用浮息債和利率互換的搭配，一樣可以實現月初的高收益水準。
基於一年期定期存款的浮息金融債，三年期品種的利差週二在約46bp。而基於一年定存的三年期IRS的中間價週二報4.39％，這意味著買入一隻浮息債並在IRS中支付浮動利率，獲得的收益可能超過4.80％。
需要指出的是，目前經紀商對基於定期存款的IRS報價(三年期以上)買賣價差大多在30bp左右，這顯示此類品種的流動性並不算太好，要用浮息債和IRS來實現固息債的現金流，可能需要在市場上花一番功夫來尋找交易對手。
如果你正在回購養券，可以買入利率互換以規避回購利率波動的風險，因為現在這樣做的成本非常的低；如果你對眼下金融債的收益率不滿意，可以買入浮息債的同時賣出基於定存的IRS，至少可以將收益率提高20個基點(bp)。
以銀行間市場七天期回購利率滾動融資，買入期限更長的金融債或者央票，這就是所謂的回購養券。這樣的組合收益可能隨著回購利率的波動而受到影響，買入利率互換合約，在浮動端收入回購利率，可以規避這種風險，組合的收益也被鎖定為IRS固定利率和金融債收益率之間的利差。
基於七天期回購利率的一年期利率互換的賣盤報價週三上午為3.26％，而週三上午的七天期回購利率的加權平均利率為3.0180％，這意味著現在為回購養券上一個利率波動的保險，其成本不到25bp。
從過去的歷史走勢來看，回購利率和IRS的利差目前處於相對較低的水準，市場對流動性維持寬裕的預期讓這個保險的費用非常的低廉。不僅如此，目前三年金融債的收益率超過4.60％，比一年的利率互換要高出近140bp，用二十幾個點換個省心，也是不錯的選擇，至少你可以不用擔心未來一年內還有沒有大盤股的發行。
另一方面，市場對於債券收益率何時見底還存在爭論，但一個不爭的事實是，你現在買三年的金融債，和月初買比起來，收益率至少要低20個bp。如果你錯過了這輪，現在用浮息債和利率互換的搭配，一樣可以實現月初的高收益水準。
基於一年期定期存款的浮息金融債，三年期品種的利差週二在約46bp。而基於一年定存的三年期IRS的中間價週二報4.39％，這意味著買入一隻浮息債並在IRS中支付浮動利率，獲得的收益可能超過4.80％。
需要指出的是，目前經紀商對基於定期存款的IRS報價(三年期以上)買賣價差大多在30bp左右，這顯示此類品種的流動性並不算太好，要用浮息債和IRS來實現固息債的現金流，可能需要在市場上花一番功夫來尋找交易對手。
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