金融時報：泡沫已被擠乾 A股投資者信心喪失嚴重
www.cnfol.com 2008年08月07日 08:05 金融時報
當三、四月份A、H股開始出現價格倒挂之時，多數市場人士還認為只是市場急跌造成的個別現象。然時至今日，這種價格倒挂不僅沒有消失，反而正在成為近期市場的一個新的特徵。
在A股市場發展17年多的歷史中，投資者習慣的是A股股價相對H股的溢價，也就是H股股價相對A股的"折價"。2006年、2007年A股市場的大牛市行情使得這種"折價"進一步加大。但在今年1月22日A股對H股的溢價達到頂峰--升至創紀錄的113%後，隨著美國次貸危機的爆發及全球經濟出現回落，A股對H股的溢價範圍開始不斷收窄，目前A、H股的溢價已收窄至20%左右，價格倒挂現象也從三、四月份的個案逐步擴大，有逐步增多的趨勢。
"A、H股股價倒挂現象增多表明投資者對A股市場風險評價在不斷提高。"一家券商研究機構負責人這樣表示。在過去兩年的牛市中，投資者對A股市場的風險評估不斷降低，但隨著A股市場成為美國次貸危機的最大受害者，逐漸進入熊市，市場則會反其道而行之，這也是A、H股溢價指數持續走低的主要原因。
雖然目前業界維穩呼聲很高，但投資者對前景的悲觀看法難以改變。越是熊市，投資者對A股的風險評價會越高，A、H股之間的溢價指數就會越低，從而會有越來越多的H股股價反超A股。"在熊市中，A股對H股的溢價率會持續收窄，並不排除A股折價于H股。總的看來，投資者可能正在提升A股的風險評價。"中信建投投資策略分析師陳祥生說。
但也有樂觀的分析師表示，A、H股股價倒挂現象的不斷增多表明在經過這輪大幅調整之後，A股市場的泡沫已基本被擠乾，A股投資者價值正在逐步體現出來。這也意味著反彈行情已經近在咫尺，只等適當時機觸發。
早在去年年中股指創出歷史新高、A、H股溢價不斷放大之時，就有很多市場人士對之表示了憂慮。事實上，作為一個成熟的市場，同一隻股票在不同市場中的交易價格應該是基本一致的。而隨著去年下半年股指的快速回落，相關人士就開始探討A、H股股價接軌問題。相當部分市場人士認為A、H股股價接軌將是一個必然，而以A股當前的高市盈率和高估值，A股股價向H股靠攏也將是一種必然。由於香港市場較之A股市場來說更具有國際化、市場化特徵，其對股票價格的判斷也更加客觀，因此當A、H股股價接軌之時，也就是A股市場真正具有投資價值之時。
東北證券研究所所長袁緒亞認為，雖然整體上看，目前A、H股溢價指數仍在20%左右，但A股市場中仍有相當一部分績差股市盈率偏高，存在估值泡沫。不過，絕大多數藍籌股市盈率已經與國際市場較為接近，已具備極大的投資價值。從目前股價倒挂的股票看，以金融股為代表的藍籌股佔據了約三分之二的比重。作為藍籌股的典型代表，金融股A-H的順利接軌，從一個側面表明藍籌股的泡沫已基本被擠乾，A股市場的長期投資價值正在逐步顯現。
不過，袁緒亞也表示，投資者也不宜對目前這種A、H股倒挂過於誇大。除了A、H股市場在估值方法上存在不同外，市場在考量兩地股價差異時還宜結合人民幣升值因素。如果未來人民幣繼續升值，則這種H股股價高A股股價的現象還會進一步增多。
另一方面，作為更加國際化、市場化，更加開放的證券市場，香港市場H股股價開始高於A股定價，表明相對于國內投資者目前的悲觀心態，國際投資者對中國經濟增長更具有信心。中信金通證券投資顧問部副總經理石正華表示，目前國際市場原油價格開始大幅回落，國際資本市場開始回升，但A股市場表現仍不盡如人意，這表明國內市場投資者的投資信心喪失嚴重。石正化認為，國內投資者對經濟前景仍難以樂觀，最大的問題仍是信心問題。(記者 李俠)
在A股市場發展17年多的歷史中，投資者習慣的是A股股價相對H股的溢價，也就是H股股價相對A股的"折價"。2006年、2007年A股市場的大牛市行情使得這種"折價"進一步加大。但在今年1月22日A股對H股的溢價達到頂峰--升至創紀錄的113%後，隨著美國次貸危機的爆發及全球經濟出現回落，A股對H股的溢價範圍開始不斷收窄，目前A、H股的溢價已收窄至20%左右，價格倒挂現象也從三、四月份的個案逐步擴大，有逐步增多的趨勢。
"A、H股股價倒挂現象增多表明投資者對A股市場風險評價在不斷提高。"一家券商研究機構負責人這樣表示。在過去兩年的牛市中，投資者對A股市場的風險評估不斷降低，但隨著A股市場成為美國次貸危機的最大受害者，逐漸進入熊市，市場則會反其道而行之，這也是A、H股溢價指數持續走低的主要原因。
雖然目前業界維穩呼聲很高，但投資者對前景的悲觀看法難以改變。越是熊市，投資者對A股的風險評價會越高，A、H股之間的溢價指數就會越低，從而會有越來越多的H股股價反超A股。"在熊市中，A股對H股的溢價率會持續收窄，並不排除A股折價于H股。總的看來，投資者可能正在提升A股的風險評價。"中信建投投資策略分析師陳祥生說。
但也有樂觀的分析師表示，A、H股股價倒挂現象的不斷增多表明在經過這輪大幅調整之後，A股市場的泡沫已基本被擠乾，A股投資者價值正在逐步體現出來。這也意味著反彈行情已經近在咫尺，只等適當時機觸發。
早在去年年中股指創出歷史新高、A、H股溢價不斷放大之時，就有很多市場人士對之表示了憂慮。事實上，作為一個成熟的市場，同一隻股票在不同市場中的交易價格應該是基本一致的。而隨著去年下半年股指的快速回落，相關人士就開始探討A、H股股價接軌問題。相當部分市場人士認為A、H股股價接軌將是一個必然，而以A股當前的高市盈率和高估值，A股股價向H股靠攏也將是一種必然。由於香港市場較之A股市場來說更具有國際化、市場化特徵，其對股票價格的判斷也更加客觀，因此當A、H股股價接軌之時，也就是A股市場真正具有投資價值之時。
東北證券研究所所長袁緒亞認為，雖然整體上看，目前A、H股溢價指數仍在20%左右，但A股市場中仍有相當一部分績差股市盈率偏高，存在估值泡沫。不過，絕大多數藍籌股市盈率已經與國際市場較為接近，已具備極大的投資價值。從目前股價倒挂的股票看，以金融股為代表的藍籌股佔據了約三分之二的比重。作為藍籌股的典型代表，金融股A-H的順利接軌，從一個側面表明藍籌股的泡沫已基本被擠乾，A股市場的長期投資價值正在逐步顯現。
不過，袁緒亞也表示，投資者也不宜對目前這種A、H股倒挂過於誇大。除了A、H股市場在估值方法上存在不同外，市場在考量兩地股價差異時還宜結合人民幣升值因素。如果未來人民幣繼續升值，則這種H股股價高A股股價的現象還會進一步增多。
另一方面，作為更加國際化、市場化，更加開放的證券市場，香港市場H股股價開始高於A股定價，表明相對于國內投資者目前的悲觀心態，國際投資者對中國經濟增長更具有信心。中信金通證券投資顧問部副總經理石正華表示，目前國際市場原油價格開始大幅回落，國際資本市場開始回升，但A股市場表現仍不盡如人意，這表明國內市場投資者的投資信心喪失嚴重。石正化認為，國內投資者對經濟前景仍難以樂觀，最大的問題仍是信心問題。(記者 李俠)
24小時熱門文章
欄目最新文章
