今日大券商深研精選高增長潛力股一覽(8.7)
www.cnfol.com 2008年08月07日 13:45 中金線上/股票編輯部
長江證券：合肥百貨 區域龍頭 毛利率穩步提升
合肥百貨 （000417 股吧,行情,資訊,主力買賣）是安徽省最大的區域零售企業之一，公司在安徽10幾個地市的佈局剛剛開始，未來在二線地區存在較大的發展空間。考慮到公司穩健的經營策略，我們判斷公司未來幾年的業績有望穩步增長，預計公司2008-2010年經營性每股收益約為0.35元、0.45元和0.56元，其合理估值應為8.8-10元。因此，我們給予公司以"推薦"的評級。
實際收入增長超預期
公司近日公佈的08年半年報顯示，公司實現營業收入26.6億元，凈利潤4514萬元，同比分別增長30.57%和26.15%。公司08年一季度收入同比增長35%，二季度增長25%。如果剔除收購安徽樂普生的影響，公司08年上半年收入增長實際增長約27%，增長態勢良好，高於我們此前22%的預期。其中，公司第一季度和第二季度實際分別增長31%和21%。
08年上半年，公司百貨和超市業務分別實現30.5%和32%的增長。公司百貨和超市業務營收的增長得益於07年新開門店的銷售貢獻和銷售的內生增長。其中，公司去年合計新開門店16家，其中超市13家，家電3家。根據計劃，公司預計08年新開百貨店2家(安徽六安和淮南市)、超市15-20家。考慮到公司在當地的品牌知名度和穩定的競爭格局，公司收入的穩定增長有望持續。
毛利率穩步提升
公司08年上半年的百貨毛利率有較大的提升，由上年同期的14.86%上升到15.8%，凈增加0.94個百分點。我們認為，公司毛利率的提高源自兩個方面：一是百貨收入佔比的增加，二是08年通脹對超市毛利率的貢獻。公司的超市毛利率由10.78%上升到12.16%，提升1.38百分點。
同時，公司的經營和管理費用率有所下降，由上年同期的11.18%下降為08年中期的10.03%，同比下降1.1個百分點。我們認為，公司費用率的下降，主要源自收入快速增長帶來的規模經濟效應。因為從絕對數來說，08年零售企業普遍面臨人力成本上升的壓力。08年企業所得稅率由33%調至25%，也為公司利潤增長帶來一定貢獻。
公司目前擁有包括10家百貨店在內的近100家門店。公司所處的區域競爭格局比較穩定，主要有公司和安徽商之都(安徽省屬零售企業)兩個企業。其中，公司下屬的鼓樓商廈和合肥百貨大樓銷售額分別位居全省第一和第三。08年上半年，安徽省消費品零售額增長22.4%，合肥市消費品零售額同比增長27.2%，增長勢頭較強。
公司計劃08年分別在安徽六安和淮南新開兩個百貨店。其中，安徽百貨店(持有50%權益)位於六安市中心區(老汽車站)，物業2.5萬平米，計劃08年9月份開業；而淮南店(100%經營)位於淮南市主商區，合計2.6萬平米，租金較低，也計劃年內開業。
背景：公司近日公佈的08年半年報顯示，公司上半年實現營業收入約26.6億元，凈利潤約4514萬元，同比增長30.57%和26.15%，扣除非經常性後每股收益約為0.155元。
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